【摘要】 今年上半年需求或出現邊際改善，相應的，估值先行修復，但中長期需求端難以支撐板塊走出持續性行情，未來行業關注點將聚焦于“雙控”“雙碳”目標下行業供給端改變帶來的機會。 需求端預期2022年一季度基建端出現邊際好轉，地產端底部回暖，需求有望開始改善，中長期需求雖呈緩慢下滑態勢，但碳減排背景下供給端改善幅度可能更大，龍頭企業盈利仍有望實現增長。 |
事件：十四五原材料工業發展規劃提到，到2025年，粗鋼、水泥等重點原材料大宗產品產能只減不增，產能利用率保持在合理水平。鋼鐵行業噸鋼綜合能耗降低2%，水泥產品單位熟料能耗水平降低3.7%，電解鋁碳排放下降5%。
要求水泥等重點原材料大宗產品產能只減不增，產能利用率保持在合理水平。重點領域產業集中度進一步提升，形成5—10家具有生態主導力和核心競爭力的產業鏈領航企業。另外，云南、江西、江蘇三個南方省份分別發布了2022年錯峰生產計劃，相較2021年總體趨緊。
水泥受益基建復蘇與地產寬松的概率較大，預計2022年迎來復蘇
受財政節奏后置、地產融資政策收緊影響，2021年水泥需求一般。展望2022年，支撐水泥需求的邏輯主要包括：
1.2021年下半年加速的專項債發行有望在2022年上半年形成基建需求，專項債提前批下發時間較早，2022年財政前臵的確定性較高；
2.2022年經濟下行壓力較大，基建與地產作為拉動經濟增長的手段在政策上獲得寬松的可能性較高，且目前中央已多次釋放寬松信號。
2022年水泥行業供給有望穩中有縮，主要因為：
1.能耗雙控標準更嚴；
2.雙碳背景下減排壓力增加，水泥行業難以在保持產量的同時大幅減碳，減產或成主要手段；
3.多數省份錯峰生產計劃趨緊。
水泥行業當下情況
目前處于水泥行業淡季，多數區域行情低迷。三北地區中西北與東北本地需求已停滯，東北水泥外運量也較少，冀北地區開始停窯，冀中南需求也基本結束；華中地區河南漲價后銷量顯著下滑，兩湖地區水泥價格仍然呈現下降趨勢；華東地區需求仍然疲弱，市場跌勢難止。西南地區供需雙弱，多家主導企業下調產品價格；華南地區珠三角連續下降，需求仍然較弱。
行業整體需求仍處于下降階段，價格持續下滑，開工率回落。
水泥產能情況
全國部分地區水泥行業減產，北方省份多數進行采暖季錯峰生產。貴州2021年四季度計劃錯峰停窯40天，2022年計劃停窯15天。重慶2021年11月至2022年2月計劃錯峰停窯60天。福建12月停窯5天。湖北12月停窯8-10天。廣西12月錯峰停窯12天。
江西11月下旬到12月上旬停窯8-10天。北方十五省區11-12月陸續執行采暖季錯峰停窯計劃，為期4-6個月。近期京津冀、成都平原等重點區域重污染天氣預警較多，大部分磨機停產、減產。
目前水泥板塊估值仍然處于較低位置，存在底部布局機會，但不建議追高。相關概念股包括華東地區水泥龍頭華新水泥，公司治理改善的冀東水泥，行業大龍頭海螺水泥等。
